В текущий кризис инвестирование в те или иные активы может оказаться не совсем удачным делом, так как вслед за нефтяными рынками начинает штормить, как рынки долевых, долговых, альтернативных инструментов, так и рынки валют и, в целом, сырьевых товаров. В подобных условиях вложения в активы, которые тесно взаимодействуют с нефтью и внешнеэкономической конъюнктурой, будут приносить лишь одни убытки. В этой связи возрастает роль активов, которые растут, пусть «понемногу», но растут, стабильно и уверенно, не взирая циклы деловой активности.

ЦИПЭ провел анализ некоторых компаний, акции которых, торгуясь на мировых фондовых площадках более десятка лет, были наименее чувствительны к рыночной динамике (коэффициент бета ниже 0.5), но при этом демонстрировали положительное среднее значение коэффициента рентабельности активов, средний коэффициент выплаты дивидендов выше 10%, положительную среднюю доходность, а также, по мнению аналитиков, значительно недооценены как по рыночным, так и по фундаментальным причинам. Ниже мы будем публиковать информацию о таких компаниях, а также приводить оценку их фундаментальной стоимости.

Мы продолжаем цикл публикаций о компаниях, которые растут «всегда». В данном выпуске Вашему вниманию будет представлена компания, управляющая американским аналогом советской сети магазинов «1000 мелочей», именуемая Dollar General

Dollar General Corporation является американской сетью магазинов фиксированной цены с центральным офисом в Гудлетсвилле, Теннесси. Розничные магазины Dollar General предлагают как брендовые товары, так и товары общего пользования. При этом в ассортимент товаров входят продукты питания: молочные продукты, мясопродукты, сухие продукты, замороженные продукты, закуски и пиво, одежда, моющие средства, предметы домашнего декора, товары для здоровья и косметические средства, товары для домашних животных, игрушки, табачные изделия и сезонные товары.

История данной компании началась тогда, как в 1939 году в Скоттсвилле, штат Кентукки  Кал Тернер Старший и его отец Дж.Л. Тернер открыли розничный магазин J.L. Turner & Son, Inc. После этого в близлежащих городах были основаны еще несколько магазинов и компания активно разрасталась. В последствие потомок основателей компании Кал Тернер Младший работал в качестве генерального директора фирмы в течение 25 лет. Непосредственно первый магазин Dollar General в составе J.L. Turner & Son, Inc. открылся в городе Спрингфилд, штат Кентукки 1 июня 1955 г. Основная бизнес-идея подобного магазина заключалась в том, что ни один товар в магазине не будет стоить больше, чем на один доллар. Идея стала успешной, вследствие чего другие магазины, принадлежащие J.L. Turner & Son, Inc.  были быстро преобразованы. К 1957 году годовой объем продаж Dollar General в 29 магазинах составил $ 5 млн. В 1968 году компания была переименована, как Dollar General Corporation. В 1983 году компания приобрела 280 магазинов компании InterCo, Inc. , а в 1985 году выкупила 206 магазинов и складов компании Eagle - сети дисконтных магазинов. В последствие сеть приступила к строительству более автономных магазинов, как правило в районах, не обслуживаемых другими магазинами. В этой связи Dollar General чаще обслуживает часть населения США, которая проживает в городах, где отсутствуют такие гиганты, как Walmart. В большей степени компания конкурирует с магазинами подобного формата - Family Dollar, Dollar Tree, региональная сеть Fred's. Значительную роль в развитии компании сыграл  Кал Тернер Младший, который вплоть до 2002 года руководил компанией и при котором фирма выросла до 6000 магазинов с общим среднегодовым объемом продаж в $ 6 млрд. В 2007 году компания была приобретена за $ 7.3 млрд. группой частных инвестиционных фирм, в составе с Kohlberg Kravis Roberts (KKR). Владельцы компании в 2009 году разместили ее на фондовой бирже. Несмотря на то, что компания имеет в названии слово "доллар", сейчас Dollar General не является «чисто долларовым» магазином. Так большую часть товаров компания реализует по цене более чем $ 1,00. Однако товары, как правило, продаются в диапазоне от 0.50 до 60 долларов США.

По состоянию на январь 2016 года в состав Dollar General входят 12400 магазинов в 43 американских штатах. Акции Dollar General Corporation  торгуются на площадке NYSE с тикером DG. Как показано на рисунке 1, акции компании в течение последних лет демонстрировали стабильный рост. Также изменения котировок акций DG малочувствительны к «движению» рынка (исторический бета коэффициент = 0.46), показатели ROA, ROE, ROI за последний год составили, соответственно, 10.1%, 21.6%, 15.0%, при этом выплаты дивидендов составили 22.2% от чистой прибыли, и фондовые аналитики считают, что DG недооценен.

Рисунок 1. Котировка простых акций DG, долл. США

 

Источник: finviz.com

В этой связи, с учетом ретроспективного анализа динамики котировок акций и внутренних и отраслевых перспектив роста Dollar General Corporation   мы оценили фундаментальную стоимость данной компании. Оценка, результаты которой представлены в таблице 1, производилась по методу дисконтированных денежных потоков. Так согласно нашим прогнозам, Dollar General Corporation   имеет 32%-ый потенциал к росту в среднесрочной перспективе. В этой связи мы рекомендуем покупку бумаг данной компании, как минимум в период турбулентности фондовых рынков, что обеспечит сохранность Ваших инвестиций.

Таблица 1. Оценка фундаментальной стоимости простой акции Dollar General Corporation

 

Примечание: на основании данных квартальных и годовых отчетов компании

 

Скачать