Инвестиции в акции футбольных клубов: «Сам себе букмекер», или «Как сочетать приятное с прибыльным». Часть 2: Манчестер Юнайтед

Инвестиции в акции футбольных клубов: «Сам себе букмекер», или «Как сочетать приятное с прибыльным».  Часть 2: Манчестер Юнайтед

Просмотров: 1035

Скачиваний: 244

Домашний стадион «Юнайтед», «Олд Траффорд», был открыт в 1910 году. Он является крупнейшим после «Уэмбли» футбольным стадионом в Англии и вмещает более 75 тысяч зрителей. «Манчестер Юнайтед» является одним из самых успешных английских клубов по количеству титулов за всю историю, а за последние 20 лет — самым успешным клубом в Англии, выиграв 27 крупных трофеев с ноября 1986 года, когда команду возглавил сэр Алекс Фергюсон. В сезоне 2012/13 «Юнайтед» выиграл в высшем дивизионе чемпионата Англии в рекордный 20-й раз. В 1968 году «Манчестер Юнайтед» стал первым английским клубом, выигравшим Кубок европейских чемпионов, победив в финале португальскую «Бенфику» со счётом 4:1. В 1999 году клуб во второй раз выиграл главный европейский клубный трофей, одолев в финале мюнхенскую «Баварию» со счётом 2:1. В 2008 году «Юнайтед» вновь выиграл Лигу чемпионов, обыграв в финале лондонский «Челси».

На данный момент «Юнайтед» входит в тройку футбольных клубов с самыми высокими доходами (см. рис. 1). 7 мая 2015 года журнал Forbes оценил клуб в $3.1 млрд.

Рисунок 1. Пятерка футбольных клубов с самыми высокими доходами в сезоне 2013/2014

Источник: Deloitte Football Money League – 2015

На заре становления «футбольного сегмента» фондового рынка Манчестер Юнайтед не остался в стороне и наравне с другими клубами Англии торговался на Лондонской фондовой бирже. Это происходило с 1991 по 2005 года. Акции клуба были делистингованы с биржи после того, как 75% акций приобрела семья Глейзеров, которая решила индивидуально владеть клубом. Но в августе 2012 года из-за большой долговой нагрузки Глейзеры были вынуждены вновь листинговать акции Манчестер Юнайтед, но в этот раз в качестве торговой площадки была выбрана Нью-Йоркская фондовая биржа. На тот момент долг клуба составлял 664 млн. долларов США на фоне годовой выручки в 520 млн. долларов США. В ходе публичного размещения инвесторам было предложено 16.4 млн. акций, что составляет 10%-ую долю компании, при этом цена одной акции была равна 14 долларам США. Примечательно то, что компании не выплачивает дивидендов, а дает возможность заработать лишь на долгосрочном росте акций.  

Рисунок 2. Цены акций Manchester United plc на момент закрытия торгов

Примечание: составлено автором на основании данных finance.yahoo.com

Сразу же после размещения акции «Красных дъяволов» в течение трех месяцев на фоне различных слухов на трансферном футбольном рынке упала 9%, но затем после удачного старта и по мере укрепления позиций в таблице Английской премьер-лиги стоимость акций Манчестер Юнайтед возросла до 18.35 долларов США, или на 28% от цены размещения, а к моменту победы в чемпионате котировки достигли 19.04 долларов США, то есть выросли на 36% от цены размещения. В период с мая 2013 г. по февраль 2014 г. акции клуба падали, что было связано с уходом легендарного сэра Алекса Фергюсона с тренерского поста Манчестер Юнайтед, который на тот момент возглавлял клуб немалых 26 лет и на счету которого было 13 чемпионских титула, 2 победы в Лиге Чемпионов и более 20 различных трофеев. К тому же из команды ушли или собирались уйти ключевые игроки. В качестве своей замены сэр Алекс оставил Дэвида Мойеса, действующего тренера ливерпульского «Эвертона». Но тот не смог добиться тех же результатов, что и Фергюсон. В мае 2014 года на пост главного тренера «Красных дъяволов» был назначен не менее именитый, чем Фергюсон, тренер – Луи ван Гал. Он перестраивал команду, результаты в течение сезона 2014/2015 были не стабильными, к тому же Манчестер Юнайтед не участвовал в Лиге Чемпионов – все это стало причиной движения цен на акции клуба в боковом тренде. Но по итогам сезона 2014/2015 клуб занял 4 место и прошел в Лигу Чемпионов, а также в летнее трасферное окно были куплены молодые перспективные игроки, как Мемфис Депай, Маттео Дармиан, и легенда немецкого и мирового футбола – Бастиан Швайнштайгер. В плане финансов также произошло позитивное событие – титульным спонсором клуба стала компания Adidas, с которой клуб подписал договор на рекордные 981 миллион долларов США. На фоне всех этих событий акции Manchester United plc выросли с 15.49 до 18.47 долларов США, или на 19%. Ниже представлена подробная финансовая статистика клуба по итогам 2014 года.

Таблица 1. Ключевая финансовая статистика Manchester United plc 

Profitability

Profit Margin (ttm):

0.05%

Operating Margin (ttm):

2.41%

Management Effectiveness

Return on Assets (ttm):

0.51%

Return on Equity (ttm):

0.04%

Income Statement

Revenue (ttm):

600.87M

Revenue Per Share (ttm):

3.67

Gross Profit (ttm):

740.65M

EBITDA (ttm):

170.01M

Balance Sheet

Total Cash (mrq):

17.46M

Total Cash Per Share (mrq):

0.11

Total Debt (mrq):

619.31M

Total Debt/Equity (mrq):

83.99

Current Ratio (mrq):

0.51

Book Value Per Share (mrq):

4.51

Cash Flow Statement

Operating Cash Flow (ttm):

132.28M

Levered Free Cash Flow (ttm):

19.47M

Abbreviation Guide: K = Thousands; M = Millions; B = Billions

mrq = Most Recent Quarter (as of Mar 31, 2015) 

 

ttm = Trailing Twelve Months (as of Mar 31, 2015) 

 

Источник: http://finance.yahoo.com/

На рисунке 2 показаны уровни поддержки и сопротивления. Можно увидеть, что в настоящее время существует повышательный тренд со значительным потенциалом роста, а уровни поддержки показывают, что значительного понижения цен на акции не ожидается.

Для полноты оценки по методу DCF на основании данных финансовой отчетности была рассчитана фундаментальная стоимость акции Манчестер Юнайтед. Результаты оценки представлены в таблице 2. Согласно нашим расчетам фундаментальная стоимость одной простой акции Манчестер Юнайтед составляет 69 долларов США.

Таким образом, по футбольному клубу Манчестер Юнайтед рекомендация инвесторам «покупать-держать». Целевая краткосрочная цена за акцию – 20 долларов США, что на 6% больше настоящего уровня, среднесрочная цена – 24 долларов США, что на 33% больше настоящего уровня, а долгосрочная цена (фундаментальная стоимость) составляет 69 долларов США, что на 271% больше текущей стоимости акции.

Таблица 2. Результаты DCF-моделирования

млн. долларов США

2012

2013

2014

П 2015

П 2016

П 2017

П 2018

П 2019

Operating Income or Loss

70.38

94.06

116.13

141.78

173.09

211.33

258.01

315.00

NOPAT

49.27

65.84

81.29

99.24

121.17

147.93

180.60

220.50

Амортизация

-

-

-

-

-

-

-

-

CAPEX

-24.03

-18.96

-18.55

-20.71

-23.12

-25.81

-28.82

-32.17

NOWC

-12.75

-16.28

34.01

-9.22

-4.72

0.93

7.94

16.54

Уменьшение (Увеличение) собственного оборотного капитала(NОWC)

 

-3.53

50.28

-43.23

4.50

5.65

7.01

8.60

Денежный поток для инвестированного капитала (FCF)

 

88.33

49.55

163.18

139.78

168.09

202.41

244.06

WACC

11%

             

Темпы роста в терминальном периоде

3%

             

DFCF

-

-

-

147.01

113.45

122.90

133.33

144.84

Terminal value

3142.32

             

PV terminal value

1864.82

             

Enterprice Value

2782.34

             

Простых акций в обращении, млн. штук

39.80

             

Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США

69.91

             

Примечание: составлен автором на основании собственных расчетов и данных yahoo.finance.com

Скачать