Инвестиции в акции футбольных клубов: «Сам себе букмекер», или «Как сочетать приятное с прибыльным». Часть 3: ЮВЕНТУС

Инвестиции в акции футбольных клубов: «Сам себе букмекер», или «Как сочетать приятное с прибыльным».  Часть 3: ЮВЕНТУС

Просмотров: 1196

Скачиваний: 240

«Ювентус» является самым титулованным клубом в Италии и занимает второе место в списке IHHFS лучших клубов мира за всю историю. В 1988 году клуб получил награду УЕФА за победы во всех турнирах, проводимых федерацией. Когда «Ювентус» выиграл суперкубок УЕФА в 1984, Межконтинентальный кубок в 1985 и кубок Интертото в 1999 году он стал единственным в мире клубом, которому покорились все турниры.

В сентябре 2012 года был проведён опрос, который показал, что «Ювентус» — самая популярная команда в Италии. Кроме того, по данным компании Sport + Markt AG, всего в мире за «Ювентус» болеет 130 миллионов человек.

«Ювентус» является самым титулованным клубом Италии и одним из самых титулованных в мире. Первый раз в чемпионате клуб победил в 1905 году и после этого выиграл ещё 30 таких трофеев, в том числе пять титулов подряд, с 1931 по 1935 год. «Ювентус» 10 раз выигрывал кубок Италии, данный результат является рекордом в Италии. Кроме этого, клуб 6 раз победил в суперкубке Италии, последний трофей был выигран в сезоне 2012/2013. В общей сложности у команды 49 побед в итальянских чемпионатах и кубках (рекорд).

Трижды «Ювентусу» покорялся «Золотой дубль». Это произошло в сезонах 1959/1960, 1994/1995 и 2014/15.

Первым международным кубком для «Ювентус» стал Кубок УЕФА выигранный им в 1977 году. Клуб выиграл два титула Лиги чемпионов (1985 и 1996) и два Межконтинентальных кубка в эти же годы. «Ювентус» — одна из трёх команд в Италии, которой удалось выиграть международный турнир и чемпионат.

С 27 июня 1967 года «Ювентус» является открытым акционерным обществом. С 1 марта 2009 года контрольным пакетом акций клуба владеет компания Exor. Компания возникла в результате слияния IFIL Investment S.p.A и других финансовых учреждений. Все холдинги получены от Джованни Аньелли. В настоящее время Exor владеет 63 % акций, а Lindsell Train Investment Trust Ltd — 7 %. 34 % акций владеет «Фонд миноритарных акционеров», в который входит почти 40000 человек.

Тренировочный лагерь «Ювентуса» находится в собственности компании Campi di Vinovo SpA. 71,3 % акций компании контролируется «Ювентусом».

В настоящее время в клубе действуют такие внутренние организации: управление и финансы, управление персоналом, информационные технологии, коммерция, планы, контроль и специальные проекты, спортивные зоны. Управление клубом во главе с Советом директоров состоит из 10 членов, в том числе президента Андреа Аньелли и генерального директора Альдо Мацции.

С 3 декабря 2001 года «Ювентус» котируются на итальянской фондовой бирже в сегменте STAR. Фондовый сегмент — один из наиболее успешных в Европе и в мире.

С 1 июля 2008 года в клубе внедрена система безопасности менеджмента для работников и спортсменов в соответствии с требованиями, предъявляемыми международным стандартом OHSAS и системы управления качеством медицинской отрасли в соответствии с международным стандартом ISO 9001:2000.

В 2014 году Deloitte Football Money League заявила, что «Ювентус» является 9-м клубом по доходам (по итогам сезона 2012/13 клуб выручил 272 млн. евро). А в 2015 году согласно тому же Deloitte Football Money League «Ювентус» в списке наиболее доходных футбольных клубов Мира опустился на десятую строчку с годовым доходом в 279 млн. евро за сезон 2013/2014 (см. рис.1). «Ювентус» является одним из основателей европейского союза клубов, который занимается защитой прав команд.

Рисунок 1. Десятка футбольных клубов с самыми высокими доходами в сезоне 2013/2014 (млн. евро)

Источник: Deloitte Football Money League – 2015

Исторически все турнирные и репутационные успехи и неудачи футбольного клуба незамедлительно отражались на стоимости ее акций, котируемых на фондовой бирже. На рисунке 2 можно увидеть, что с момента листинга на фондовой бирже в декабре 2001 года и до настоящего времени акции Ювентуса сильно упали в цене. Этому способствовали как фоновый спад на финансовых рынках вследствие кризиса доткомов 2001-2002 гг., сильная долговая нагрузка на баланс клуба, а также итальянский коррупционный футбольный скандал 2006 г., вследствие которого у Ювентуса были отобраны чемпионские титулы в Серии А за сезоны 2004/2005 и 2005/2006 клуб был отправлен в Серию В. Эти все события инерционно «потянули» стоимость акций клуба вниз, мотивируя инвесторов занимать короткие позиции по данной бумаге, что еще больше усиливало падение. Долгий нисходящий тренд длинною в 10 лет, в результате которого акции Ювентуса обесценились в 4.8 раз, остановился в 2011 г. с приходом в клуб нового тренера – бывшего футболиста Ювентуса Антонио Конте, под руководством которого «Старая синьора» в сезоне 2011/2012 без единого поражения стала чемпионом Серии А. С этого момента у Ювентуса начался «новый футбольный и биржевой» период, в течение которого клуб 4 раза подряд завоевывал чемпионский титул Серии А, а акции выросли на 48% (см. рис.3)

Рисунок 2. Цены акций Juventus Football Club S.p.A.  с момента листинга на фондовой бирже

Примечание: составлено автором на основании данных терминала Bloomberg

Рисунок 3. Цены акций Juventus Football Club S.p.A.  в «новом» период в ее биржевой и футбольной истории и линии поддержки/сопротивления

Примечание: составлено автором на основании данных терминала Bloomberg

На рисунке 3 показаны уровни поддержки и сопротивления. Можно увидеть, что в настоящее время существует повышательный тренд со значительным потенциалом роста, а уровни поддержки показывают, что значительного понижения цен на акции не ожидается.

Для полноты оценки по методу DCF на основании данных финансовой отчетности была рассчитана фундаментальная стоимость акции Ювентус. Результаты оценки представлены в таблице 1. Согласно нашим расчетам фундаментальная стоимость одной простой акции Ювентус составляет 2.33 евро.

Таким образом, по футбольному клубу Ювентус рекомендация инвесторам «покупать-держать». Целевая краткосрочная цена за акцию – 0.33 евро, что на 17% больше настоящего уровня, среднесрочная цена – 0.40 долларов США, что на 43% больше настоящего уровня, а долгосрочная цена (фундаментальная стоимость) составляет 2.33 евро, что на 764% больше текущей стоимости акции.

Таблица 1. Результаты DCF-моделирования

млн. долларов США

2012

2013

2014

П 2015

П 2016

П 2017

П 2018

П 2019

Operating Income or Loss

-54.00

-2.00

6.00

17.88

53.28

158.78

473.17

1410.04

NOPAT

-37.80

-1.40

4.20

12.52

37.30

111.15

331.22

987.03

Амортизация

-

-

-

-

-

-

-

-

CAPEX

-27.00

-12.00

-12.00

-15.33

-19.59

-25.03

-31.99

-40.88

NOWC

41.00

58.00

98.00

24.00

10.64

-0.10

-9.00

-16.66

Уменьшение (Увеличение) собственного оборотного капитала(NОWC)

 

17.00

40.00

-74.00

-13.36

-10.74

-8.90

-7.65

Денежный поток для инвестированного капитала (FCF)

 

-6.40

-23.80

101.85

70.25

146.92

372.11

1035.56

WACC

36%

 

 

 

 

 

 

 

Темпы роста в терминальном периоде

0.5%

 

 

 

 

 

 

 

DFCF

-

-

-

74.89

37.98

58.41

108.77

222.58

Terminal value

2931.65

 

 

 

 

 

 

 

PV terminal value

630.11

 

 

 

 

 

 

 

Enterprice Value

2356.80

 

 

 

 

 

 

 

Простых акций в обращении, млн. штук

1010.00

 

 

 

 

 

 

 

Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США

2.33

 

 

 

 

 

 

 

Примечание: составлен автором на основании собственных расчетов и данных yahoo.finance.com

Скачать