Клуб был основан 19 декабря 1909 группой семинаристов Имя «Боруссия» происходит от латинского названия Пруссии и соседней пивоварни. Поначалу команда играла в бело-голубых полосатых футболках с красной полосой и чёрных трусах. Современные чёрно-жёлтые цвета появились в 1913 году. Первые годы существования команда провела в окружных лигах. Во время Первой мировой войны большинство игроков «Боруссии» забрали в солдаты. Вернулись немногие, и в 20-е годы команду пришлось создавать едва ли не с нуля. С соседями по Вестфалии «Боруссия» играла с переменным успехом, вот только с Шальке 04 отношения не складывались. Клуб из Гельзенкирхена постоянно обыгрывал дортмундцев. Тем не менее подъёму «Боруссии» в главную лигу Вестфалии в 1936 году способствовал один из величайших игроков «Шальке» — Эрнст Куцорра, начавший свою тренерскую деятельность во вражеском лагере.

Современный этап настоящего расцвета «Боруссии» приходится на 1991 год, когда на пост главного тренера пришел Оттмара Хитцфельда. В первом же сезоне дортмундцы заняли второе место, уступив «Штутгарту» лишь по разнице забитых и пропущенных, а в сезоне1992/1993 BVB дошёл до финала Кубка УЕФА, в котором проиграл «Ювентусу» с общим счётом 1:6. Призовые деньги, полученные за успешное выступление в кубке, были потрачены на приобретение игроков, которые и принесли клубу последующие трофеи.

В 1995 и 1996 годах «Боруссия» стала сильнейшем клубом Германии, а в 1997 и всей Европы. В 1/4 был пройден «Осер», в 1/2 — «Манчестер Юнайтед» и наконец в финале в Мюнхене был обыгран «Ювентус» со счётом 3:1. А по итогам сезона Маттиас Заммер был назван лучшим игроком Европы. Сразу после финала, сославшись на усталость ушёл главный творец успеха «Боруссии» — Оттмар Хицфельд. В этом же году в Токио был завоёван Межконтинентальный кубок. «Боруссия» обыграла бразильский «Крузейро». Предпоследний чемпионский титул был завоёван в 2002 году под руководством Маттиаса Заммера. Также в этом сезоне дортмундцы дошли до финала Кубка УЕФА 2001/02, где уступили в Роттердаме голландскому «Фейеноорду» со счётом 2:3. Но затем в клубе начались тяжёлые времена, клуб был в кризисном положении, как в финансовом плане, так и в игровом. Команда вплоть до 2009 года, была середнячком бундеслиги. Единственным достижением клуба в этот период, был выход в финал Кубка Германии в 2008 году, где команда уступила Баварии со счетом 2:1.

Но 30 апреля 2011 года, одержав победу в домашнем матче над «Нюрнбергом» со счётом 2:0, за 2 тура до финиша «Боруссия» стала чемпионом Германии 2010/11. Впервые - под руководством Юргена Клоппа. Следующий сезон 2011/2012 для команды был ещё более успешным. 21 апреля 2012 года, команда под руководством Юргена Клоппа на своем поле со счетом 2:0 обыграла «Боруссию» из Мёнхенгладбаха, и за два тура до окончания чемпионата стала чемпионами Германии второй раз подряд и в восьмой раз в истории клуба. В итоге, команда набрала 81 очко и проиграла в сезоне всего три раза. В этом же сезоне Дортмундская «Боруссия», нанеся пятое подряд поражение мюнхенской «Баварии», стала обладателем Кубка Германии по футболу. Финал закончился со счетом 5:2. Три мяча забил Роберт Левандовски. Смазало сезон выступление Боруссии в Лиге чемпионов, где в групповом турнире команда в 6 матчах набрала всего четыре очка и заняла последнее место, не попав даже в Лигу Европы.

Перед началом сезона 2012/2013 «Боруссия» проиграла «Баварии» Суперкубок Германии. Новая встреча клубов в четвертьфинале Кубка Германии также закончилась победой «Баварии». С титулом действующего чемпиона пришлось расстаться ещё за шесть туров до окончания чемпионата, когда мюнхенский клуб опережал «Боруссию» на рекордные 20 очков.

Несколько иначе складывались дела дортмундцев в Лиге чемпионов: на этот раз в группе «Боруссия» заняла 1-е место, обойдя мадридский «Реал», что обеспечило ей не самого сильного соперника в 1/8. В четвертьфинале, после нулевой ничьей на выезде, в драматичном ответном матче с испанской «Малагой», «Боруссия» отвоевала себе выход в полуфинал, забив 2 мяча уже в добавленное время. После столь драматичного поединка с «Малагой», в полуфинале жребий вновь свёл дортмундцев с мадридским «Реалом». Первый матч, на своём поле «Боруссия» выиграла со счетом 4:1 — все 4 мяча, из которых один с пенальти, забил Роберт Левандовски. В ответном матче мадридскому клубу удалось отыграть лишь два мяча, и «Боруссия» вышла в финал, где снова в сезоне уступила «Баварии». 25 мая в Лондоне «Боруссия» в финальном матче проиграла «Баварии» со счётом 1:2.

Первую половину сезона 2013/14 «Боруссия», несмотря на хороший старт, провалила, «Бавария» ушла в глубокий отрыв. В Лиге Чемпионов дела «Боруссии» не складывались. Жребий определил для «Боруссии» таких сильных соперников, как лондонский «Арсенал», «Наполи» и «Марсель». Несмотря на это команда дошла до 1/4 Лиги чемпионов, уступив мадридскому «Реалу». В Чемпионате Германии чёрно-жёлтые в итоге заняли второе место, а в финале Кубка Германии Дортмунд в упорной борьбе в дополнительное время уступил главному конкуренту — «Баварии» (0:2).

В сезоне 2014/15 у команды случился страшнейший игровой кризис в чемпионате Германии — к началу февраля (после 19 игр чемпионата) команда занимала последнее место в Бундеслиге, при этом попала в плей-офф Лиги Чемпионов, где в 1/8 финала уступила туринскому «Ювентусу», проиграв оба матча: 1:2 на выезде и 0:3 дома. 16 апреля на пресс-конференции Юрген Клопп заявил, что покинет «Боруссию» Дортмунд по окончании сезона, а на его место придет Томас Тухель. По итогам сезона «Боруссия» заняла в Чемпионате Германии 7 место и добралась до финала Кубка Германии, где уступила «Вольфсбургу» со счётом 1:3, ведя по ходу встречи. Тем самым Дортмунд попал в третий квалификационный раунд Лиги Европы УЕФА 2015/16. 

Профессиональный футбол в Дортмунде находится в ведении организации Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA. Эта модель корпорация имеет два типа участников аукциона: по крайней мере один из партнеров с неограниченной ответственностью и по крайней мере один из партнеров с ограниченной ответственностью, инвестиции которого делятся на акции. Организация Боруссия Дортмунд GmbH является партнером с неограниченной ответственностью и отвечает за управление и представительство Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA. Боруссия Дортмунд GmbH полностью принадлежит спортивный клуб Боруссия Дортмунд e. V. (e. V. является сокращением от Eingetragener Verein, что означает «Зарегистрированный клуб»). Такая организационная структура была разработана для того, чтобы спортивный клуб имел полный контроль над профессиональной командой.

Акции Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA были выведены на фондовый рынок в октябре 2000 года и вошли в общий стандарт Deutsche Börse AG (см. рис.2). Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA стал первым и пока единственным публично торгуемым спортивнымй клубом на немецком фондовом рынке. Примечательно то, что среди остальных футбольных клубов, чьи акции публично торгуются на фондовой бирже, лишь Боруссия Дортмунд выплачивает дивиденды. 7,24 % от Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA принадлежит спортивному клубу Боруссия Дортмунд e. V., 11,71 % у Bernd Geske и 81,05 % являются широко распространенным пакетом акций.

С сентября 2012 года по август 2013 года клуб получил доход в размере 305, 1 млн. € (407,6 млн. долл. США). По данным ежегодного футбольного издания Deloitte Football Money League 2014, в 2013 году Боруссия заняла 11 место в списке самых богатых клубов в мире с бюджетом 256,2 млн евро (из них 43 % — 109 млн евро — торговые операции, 34 % — 87,6 миллионов — продажа прав на трансляции матчей, 23 % — 59,6 млн евро — продажа билетов). По итогам 2014 года клуб сохранил 11-ое место в списке самых богатых клубов в мире (Deloitte Football Money League 2015). На рис.1 представлен обзор структуры и истории доходов клуба по итогам 2014 года.

Рисунок 1. Обзор доходов Боруссия Дортмунд сезоне 2013/2014 (млн. евро)

Источник: Deloitte Football Money League – 2015

Основные партнеры: Evonik, страховая компания Signal Iduna, основным поставщиком спортивного клуба является Puma SE. Кроме того, есть три разных уровня партнеров; BVBChampionPartner включают среди прочих Opel, Turkish Airlines, Brinkhoff, Wilo, Hankook и Huawei; BVBPartner включают среди прочих EA Sports, Coca-Cola Zero, MAN, Norton, Rewe и Рурской Nachrichten; и BVBProduktPartner включают среди прочих Westfalenhallen, Sennheiser, Dorma, Ramada и Макдональдс.

Рассмотрим рис. 2, изображающий движение акции клуба с момента их листинга на фондовой бирже Xetra. Как можно увидеть, «биржевой» старт клуба нельзя назвать удачным. С ноября 2000 г. по май 2009 г. акции Боруссии Дортмунд, периодически демонстрируя короткие коррекции, упали на 89% с 8.4 евро до 0.9 евро за акцию. Как говорилось выше, данный период для клуба был одним из тяжелых в его истории, как с точки зрения финансового положения, так и в игровом смысле.

С середины 2009 г. команда стала набирать обороты в Бундеслиге. Об этом также было сказано выше. Успехи клуба незамедлительно стали отражаться на ценах акций. Так с июля 2009 г. по настоящее время акции Боруссии Дортмунт выросли более чем на 350%!, что продемонстрировано на рис. 3.

Рисунок 2. Цены акций Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA  с момента листинга на фондовой бирже

Примечание: составлено автором на основании данных yahoo.finance.com

Рисунок 3. Цены акций Боруссия Дортмунд GmbH & Ко KGaA  с середины 2009 г. и линии поддержки/сопротивления

Примечание: составлено автором на основании данных yahoo.finance.com

Также, текущие уровни поддержки и сопротивления, показанные на рис.3, в сочетании с успешным стартом Боруссии Дортмунд в новом сезоне 2015/2016 (5 матчей – 5 побед, первое место в Бундеслиге) информируют о том, что акции клуба как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах имеют сильный потенциал роста, а именно в краткосрочной перспективе акции клуба могут вырасти в цене на 50%, а в среднесрочной перспективе на 160%. Для оценки долгосрочной стоимости акций клуба нами была оценена DCF-модель, базирующая на данных финансовой отчетности Боруссии Дортмунд.

Результаты оценки представлены в таблице 1. Согласно нашим расчетам фундаментальная стоимость одной простой акции Боруссии Дортмунд составляет 17 евро.

Таким образом, по футбольному клубу Боруссия Дортмунд рекомендация инвесторам «покупать-держать». Целевая краткосрочная цена за акцию – 6 евро, что на 50% больше настоящего уровня, среднесрочная цена – 10 евро, что на 150% больше настоящего уровня, а долгосрочная цена (фундаментальная стоимость) составляет 17 евро, что на 325% больше текущей стоимости акции.

Таблица 1. Результаты DCF-моделирования

млн. евро	2012	2013	2014	П 2015	П 2016	П 2017	П 2018	П 2019
Operating Income or Loss	41.00	65.00	16.00	24.33	36.99	56.25	85.52	130.04
NOPAT	28.70	45.50	11.20	17.03	25.89	39.37	59.86	91.02
Амортизация	19.00	22.00	31.00	39.79	51.07	65.55	84.13	107.98
CAPEX	-7.00	-7.00	-11.00	-7.86	-5.61	-4.01	-2.86	-2.05
NOWC	15.00	52.00	-3.00	-2.67	-1.63	0.61	4.83	12.24
Уменьшение (Увеличение) собственного оборотного капитала(NОWC)		37.00	-55.00	0.33	1.04	2.24	4.22	7.41
Денежный поток для инвестированного капитала (FCF)		37.50	108.20	64.34	81.54	106.69	142.63	193.64
WACC	13%
Темпы роста в терминальном периоде	2.0%
DFCF	-	-	-	56.94	63.85	73.94	87.48	105.10
Terminal value	1795.55
PV terminal value	974.55
Enterprice Value	1563.38
Простых акций в обращении, млн. штук	91.98
Фундаментальная стоимость одной простой акции, евро	17.00

Примечание: составлен автором на основании собственных расчетов и данных yahoo.finance.com

Скачать