Мы живем в эпоху, где каждый день, как новая глава в книге, непредсказуем. Геополитика утратила рациональные формы и превратилась в игру с высокими ставками, где на кону – стабильность, доверие и безопасность. Когда-то глобализация обещала человечеству эпоху взаимопонимания и сотрудничества. Но именно нынешняя геополитика превратила глобализацию в уязвимость.
Растущая турбулентность проявляется не только в политике, но и в восприятии мира. Глобальный индекс неопределенности бьет рекорды, отражая сдвиг в настроениях и ожиданиях. Глава МВФ К. Георгиева метко заметила: «неопределенность стала новой нормальностью». В такой среде информация превращается в стратегический ресурс: новости, заявления и даже намеки лидеров все чаще становятся факторами экономических решений, влияя на поведение инвесторов, потребителей и государств (см. Детали. От слов к данным: измеряя “силу слов”).
Противостояние двух гигантов – США и Китая – вышло далеко за рамки торговли. Это уже не просто спор о торговых барьерах, но борьба за технологическое и идеологическое лидерство. С возвращением Трампа Д. в Белый дом риторика Вашингтона в отношении Поднебесной обострилась. Средний размер американских тарифов на китайский экспорт приближается к 60%, а с 1 ноября 2025 г. США анонсировали дополнительные 100%-ые пошлины сверх текущих – в ответ на новые экспортные ограничения Китая в отношении редкоземельных металлов и магнитов. Эта гонка подрывает глобальные цепочки поставок, усиливает дисбалансы и несет в себе угрозу нового витка инфляции.
Но несмотря на нарастающие конфликты, глобальная экономика демонстрирует удивительную устойчивость. Тарифная политика США пока не нанесла фатального удара по международной торговле, ввиду того что страны стали находить компромиссы. В октябрьском World Economic Outlook МВФ улучшил оценку глобального роста на 2025 г. до 3,2% (ранее – 3,0%), отметив способность стран адаптироваться к растущей неопределенности. Тем не менее, МВФ предупреждает о наличии рисков для смещения прогноза на 2026 г. в сторону ухудшения: длительная неопределенность, усиление протекционизма и шоки со стороны предложения рабочей силы могут привести к снижению экономического роста.
На товарных рынках энергоресурсы дешевеют уже полгода, тогда как продовольственные товары и цветные металлы демонстрируют повышательный тренд. На глобальном нефтяном рынке фиксируется избыток предложения, но страны ОПЕК+, будто не замечая этого, продолжают расширять квоты на добычу. Сокращение объема одним участником почти сразу компенсируется другим, что делает консенсус все более формальным. Среднесрочные прогнозы по ценам на нефть остаются неблагоприятными для нетто-экспортеров нефти.
Казахстан на этом фоне демонстрирует впечатляющие темпы экономического роста – 6,3% (г/г) за январь-сентябрь 2025 г. Международные финансовые организации, подхватив этот позитив в данных, переоценили перспективы роста Казахстана на т. г. в пользу более оптимистичных. Однако экономика растет благодаря строительству, транспорту, торговле – двузначный темп роста сконцентрирован преимущественно на неторгуемых секторах. В то же время добывающий сектор испытывает давление снижающихся цен на нефть, хотя и показывает высокие темпы роста, а металлургическое производство демонстрирует признаки стагнации.
Высокий прирост инвестиций в основной капитал поддерживается преимущественно фискальным импульсом, что делает его неустойчивым. Плохая конъюнктура мирового рынка нефти уже бьет по внешнеэкономическому и фискальному балансам страны. Казахстан вновь сталкивается с состоянием «двойного дефицита». И чем дальше будут ухудшаться условия торговли, тем больше рисков будет возникать на пути к макроэкономической стабильности.
Инфляция ускоряется, отражая совокупное влияние ослабления тенге, роста коммунальных тарифов, отмены ценовых ограничений на ГСМ и импортируемого давления. Реальные доходы населения растут медленно, а эффект “просачивания” бюджетных стимулов остается слабым.
Поскольку фактическая динамика инфляции не оставила поле для маневра, AERC ухудшил оценку среднегодовой инфляции на 2025 г. с 11% до 11,5%. Есть надежда, что заморозка проинфляционных инициатив Правительства до конца 1 кв. 2026 г. даст снижение уровня инфляции, вследствие чего AERC прогнозирует уровень среднегодовой инфляции на 2026 г. в 8,6%.
Учитывая позитивные оценки Правительства и фактические данные за 9 месяцев 2025 г., АERC улучшил оценку роста ВВП на 2025 г.: по модели совокупного предложения с 5% до 5,8%, по модели совокупного спроса – с 4,9% до 5,6%. На 2026 г. консенсус-прогноз экономического роста по двум моделям составил 4,3%, отражая ухудшение условий торговли (см. Детали. Взгляд AERC на перспективы 2026 года VS прогноз МВФ).
Оценка дефицита государственного бюджета пересмотрена в сторону небольшого улучшения до (-)2,4% ВВП против (-)2,5% в июльском обзоре, а на 2026 г. прогноз расширен до (-)3,2% к ВВП. Дефицит счета текущих операций платежного баланса существенно улучшен до (-)3,6% ВВП с (-)7,2% в прошлом обзоре. На 2026 г. сальдо текущего счета прогнозируется на уровне (-)3,5% ВВП.
Будьте в курсе новостей от AERC
